科技企业：海外融资路迢迢 |
编辑：数商
发布时间：2004-8-16 |
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经历了火热到严寒几重磨砺后的“中国概念”无法再现畅行海外市场的场面，然而“泡沫论”的再度兴起也并未阻挡住中国科技企业海外上市及并购的步伐。在互联网、电信之后，谁会成为中国科技公司进军海外资本市场的引领者？ 至少在目前来看，海外上市的中国科技公司依旧被投资者当作“中国概念”来投资—即使其中某些公司的业绩并不比它们的国际同行逊色，但投资人真正看重的还是这些中国公司所依托的中国经济体。\r\n\r\n 在越来越多公司赴海外上市的大背景中，“中国概念”已经不再是稀缺资源。众多能够实现投资人“投资中国”目的的中国概念公司里，投资人看重的是公司的商业模式是否是可持续发展，是否具有抗风险的稳定性。\r\n\r\n 从年初中芯国际甫一上市，股价即比发行价下跌11％，及至近日在纳斯达克挂牌交易的八家中国概念互联网公司股价连连下挫，联系到国内相关产业政策的调整，复苏不久的中国概念股再次陷入“泡沫论”的包围。\r\n\r\n 但市场的阴晴不定并未阻挡住中国科技企业赴海外上市的步伐，也没有降低国外投资者对“中国概念”的关注。即便如此，经历了几番潮起潮落、感受了火热到严寒的几重磨砺，“中国概念”也无法再现初期畅行海外市场的场面，盈利—可持续的盈利才是根本之根本。\r\n\r\n\r\n“中国概念”仍为投资主导因素\r\n\r\n “‘中国概念’并未过时，仍然是海外投资者们选择中国股票时最重要的考虑因素。”易凯资本有限公司CEO王冉如是说。\r\n\r\n 在王冉看来，促使大多海外公司投资中国股票的决定性因素并不是某家公司本身的业绩和模式，归根结底还是意味着高速增长的“中国概念”：“目前全球范围内经济增长最快、相对最持续、稳定性最好的就是中国。因此，购买中国股票，实际购买的是一个增长的概念，这一点在以高增长科技公司为主的纳斯达克股市上表现得尤为突出。”\r\n\r\n 王冉表示，虽然今年纳斯达克市场上的种种数据显示，中国公司股票的融资额已经高于美国股票，但主流的美国投资人首先还是将前者归类为对一个高速增长的投资概念，反倒“不是很在乎该公司的主营业务到底是短信、游戏还是搜索、或者新闻”，而且这一观念并不会在短时期内转变。换言之，每个去美国上市的中国科技公司，必须要有一个高增长的故事，否则投资者没有理由买你的股票。\r\n\r\n 这样，对于所有正在筹备赴海外上市的公司而言，未来一两年内保持快速增长的态势是决定其上市成功与否、上市后是否获得投资者追捧的重要因素：“每年达到25%～30%的年增长率这是底限，有这个增长水平才可能被市场接受认可—不同行业对增长率的要求略有不同。比如受政策面影响大、竞争又比较激烈的无线增值等业务，就要求你的增长率甚至高过50％。”\r\n\r\n 尽管投资人投资中国公司的动力是“中国概念”，但他们同时又希望这家公司的业务模式能够尽量独立于政策法规之外，其增长的业绩来源于自身以及市场本身的有机成长，或者公司在市场上领导地位的提升，而并非是得益于某项政策或者法规的保护。“除非你是垄断型企业。政府规定了未来几十年只有你这一家、或者有限的几家企业可以做这一业务——尽管这是投资人最喜欢的方式，但却完全与市场经济背道而驰，未来在中国再出现这类公司的可能性微乎其微了。”\r\n\r\n 用长远眼光分析，尽管“中国概念”是目前的主要投资原因，但是，对于任何一个想做“百年老店”的公司来说，商业模式“能否得到市场的认可”非常重要。“投资人是否能够真正理解这种模式、他对这种商业模式抗风险性的判断等将直接影响企业在股票市场上的表现。一般而言，大多数投资者认为具有高增长性的无线增值业务，包括网络游戏业务，比较容易受到政府行政法规的影响，稍有风吹草动，便可能产生一系列波纹效应，因此投资人在决定是否选择这类公司时通常会比较慎重。”\r\n\r\n\r\n并购法则——越大越安全？\r\n\r\n 7月7日，新浪宣布全资并购即时通讯商朗玛UC，首期付款1500万美元。根据双方签订的最终协议，并购完成之后新浪将在第二年内根据业务发展状况向朗玛UC支付不超过2100万美元的现金和股票。至此，新浪正式进军即时通讯市场。\r\n\r\n 粗略算来，在过去的一年内，海外上市公司类似并购事件多不胜数。并购已经成为企业发展与扩张的有力武器。\r\n\r\n 因为无线增值服务几乎成了每个SP的救命稻草，所以目前所见的涉及互联网行业的并购大多集中在这个领域。以连连动用收购手段的新浪为例，朗玛UC是新浪在无线增值领域规模较大的第三项并购。这首先是无线增值市场优胜劣汰的结果，无线增值这一行业目前正处于百舸争流的充分竞争局面。全国目前大约有8000多家无线增值服务提供商，市场基数如此庞大，又没有出现绝对的垄断力量，行业整合的结果就是资源加速向领先公司集中。\r\n\r\n 并购频繁发生的另一原因是无线增值行业曾一度高速增长，但目前却遭遇瓶颈，业绩滞留不前。继网易日前发布预警公告，称公司在第二季度来自无线互联的收入将下降。消息一出，立即引发了中国概念股的集体跳水。无线增值收入增速放缓固然是业务自身发展的规律使然，同时也收到了来自行业监管的巨大影响。“在这个时候，先上市的公司为了保住领先位置，只有凭借已有规模、通过并购迅速扩大自己的规模，成为更加稳定的公司。这样才能在市场变化或者新力量加入竞争的时候，凭借自己的规模获得一定优势。”\r\n\r\n 目前市场已有的并购大多是上市公司并购非上市公司，这是以并购为手段的市场整合的第一阶段。但在未来，我们将看到越来越多已上市公司被其他公司并购重组的案例。“时间确实很紧迫，在上市公司之间的并购时代还没有到来时，这些企业必须先通过收购比自己弱小的公司让自己强大起来，不仅在短期内使财报比较好看，长远来看，也是保护自己不被人吃掉的手段之一，否则，融资得来的有限资金很难形成强势竞争力。”王冉评价说。\r\n\r\n 此外，对于那些需要保持最新技术、开发最新应用的快速发展行业中的企业而言，在飞速的新旧替换过程中，很难完全依靠自有的资源实现持续的成长，行业本身的飞速发展也使一个杀手应用成就一家公司的现象比比皆是。为了不被下一个可能的新生代公司超越，已上市公司购买有前景的团队和产品“保护”自己也在情理之中。这种情况在一款游戏定生死的网络游戏行业尤为突出，对游戏开发团队的并购不在少数。\r\n\r\n 对于整体还不成熟的中国科技公司来说，并购过程中出现的若干问题也是这些公司成长的必修课。探讨并购，就是重塑自身——自己的主战场在哪里？我有什么样的资源？在未来想要成为怎样的公司？\r\n\r\n “最关键的是：收购绝对不能买收入的权益之计。某个业务固然很赚钱，但它是不是符合你的企业的自身发展计划，双方资源是不是能够互补，合并后的效率能否提高？投资人不会因为收购之后你的收入上升就认可这项收入。企业必须自己想明白了，才可能让投资人接受你的投资。”\r\n\r\n\r\n把脉电信行业趋势\r\n\r\n 中国四家基础电信运营商中，惟一没有上市的中国网通目前也加快了上市脚步，近日有消息称，网通即将向美国证券交易委员会以及香港联交所分别提交上市申请，计划发行总价值15亿美元的股票。据悉，中国网通将利用此次公开招股募集的资金来升级其固话网络，以进一步增强在中国市场的竞争。\r\n\r\n 与互联网行业层出不穷的新概念、市场炒作不同，舆论对于中国电信行业的关注焦点还是集中在诸如“四合二”、“六合三”等行业势力划分的层面。这是因为在几乎封闭的中国电信产业里，各方力量的划分直接关系到企业做什么以及怎么做。\r\n\r\n 随着网通的上市，中国电信行业的主体已经悉数亮相国际资本市场，电信行业进入了一个相对崭新的发展阶段。当竞争上升到新层次的时候，电信行业从业者必须以全新的策略应对新阶段。\r\n\r\n 基础电信运营商们未来的发展方向以及业务模式正是业内人士近来关注的焦点。已经形成共识的是，基础语音服务将来的增长空间必定有限，运营商依靠增值服务获利将成为主流模式。无论是娱乐、服务还是资讯，都将尽可能向上游进发，尽可能多地占领直接面向最终消费者的平台。\r\n\r\n 此外，由于中国的电信产业历史发展非常特殊，几乎建立了一个比银行还要强大的支付体系，几乎任何付费行为都可以通过手机等通信手段来完成。“因此在未来，如果基础运营商们能把支付变成一个盈利手段的话，围绕支付将会有很多文章可做。另外，电信与传媒业务也可紧密结合，开发诸如手机电视等业务模式。”王冉的预期相当乐观。\r\n\r\n 投入上万亿资金、历时多年逐步建立起了目前中国的基础电信运营网络，挖掘这个网络潜在的价值、寻找围绕这个网络核心价值是运营商们必须认真思考的问题。就本质来说，电信运营商和电视产业里的中央电视台有异曲同工之处，它的核心价值就是传输信息的渠道资源——未来的电信企业也可以发展成为另一家中央电视台。 \r\n\r\n 那么，电信、互联网之后，谁会成为中国科技公司进军海外资本市场的引领者？“未来海外上市的中国科技公司的主流将是那些把娱乐与技术结合起来的新兴业务。其实很多东西到最后都是相通的，无论是电信运营商、无线增值服务商，还是电视媒体、互联网企业，甚至传统行业，最后终会打破界限，融合在一起，成为一条覆盖端到端的全面产业链。这个大方向固然清晰，但究竟怎么做，具体到市场、产品的研发则存在各种变数，有些环节甚至是现在都无法廓清。从业者都是一边博弈一边思考，虽然目前还没有清晰的做法，但融合的大趋势已然可以预期。”\r\n\r\n\r\n\r\n\r\n ※ 中国台湾科技100强林木、胡滢
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