比上市更快成为千万富豪的捷径卖掉，“更好地”让你套现 |
编辑：数商
发布时间：2004-10-8 |
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| 新浪收购网兴和讯龙、搜狐收购17173和焦点网、EBAY收购易趣、亚马逊收购卓越、YAHOO!收购3721，盛大收购数位红，人们忽然发现两年前还在寒冬中瑟瑟发抖的互联网企业，突然之间迸发出巨大的热情和活力。这不论是对互联网寒冬中的幸存者，还是纷纷因投资网络企业损手烂脚的创投老总们，都是日夜盼望的福音。\r\n\r\n 从2003年开始，在中国的互联网市场上，无论是门户、B2C、搜索，还是游戏的公司，只要是上了市，手头上有现金的，忽然间都组成了饥饿的收购大军，无一例外地怀揣钞票在神州大地上进行着近似疯狂的收购之旅。\r\n\r\n 值得注意的是，在过去两年的收购案例中，几乎所有的收购时点都是被购方处于业务高速增长的阶段，而且是有正现金流的小型公司，而且几乎所有的个案都是收购对象将股权全部出售给买家，原股东套现后要么留在公司继续为当初承诺的利润打拼，要么出局。正是巨大的回报促使这些“盈利正高速增长”的公司管理层放弃自己的企业理想而选怀抱现金出局。在协助企业到海外上市多年后，我们也不得不承认，部分公司股东在当中所获得的回报，甚至远远超出把企业直接上市所能给股东带来的直接利益。\r\n\r\n 事实上，所有这些收购的出现，与2003年底出现在纳斯达克市场的新一轮网络热不无关系，甚至可以说是始作俑者。这些交易之所以能出现天价，与收购方对某种业务需求的迫切性不无关系，这当中有业务战略的需求，也有资本运作的需求。\r\n\r\n\r\n股东为什么要出售公司？\r\n\r\n 股份全数出售在投资银行收购兼并的范畴中难度较高，在操作上要比私募要难。因为这对于公司的买家来说，从此他们就必须承担以后的风险，所以必须更加谨慎而行。公司股东决定尽售股份与私募融资不同之处在于，收购者所收购的是控制性股权（有时往往是100%）而出售方拿到了现金或股票。中国由于金融市场不发达，更重要的是信息不透明，股权出售在活跃度方面比不上美国和欧洲，因为敢于进行这种收购的非行业投资者不多。原股东决定把股权套现的原因很多，有的是因为退休或者健康原因。当然股东也可以把股份出让给公司的管理层，这样就成了管理层收购。由于熟悉公司的情况，管理层（MBO）收购被证明是收购后业务成功可能性最高的收购方式。\r\n\r\n 另一种模式，买家在没有管理层持有股权的情况下全面收购股权。在中国想全面出售股权的企业不少，但因为买家往往缺乏接盘的能力，而被购方也无法留下具有很强的管理能力的职业经理人和不需依赖某种社会资源的独立生存能力，所以导致一般的投资者望而却步。\r\n\r\n 许多中国企业在引入新股东时都表示他们需要的并不仅仅是钱，更重要的是有一个战略合作伙伴帮助他们提升管理和战略执行能力。现在在中国市场上奔走的许多创投公司，往往会向企业宣扬他们的投资能为企业带来许多战略性的价值。尽管他们从主观意识上的确希望实现创投的最高理想，但事实上要在中国实现他们的承诺，还是有许多障碍。\r\n\r\n 具有较多资本运作经验的基金的确能在一定程度上帮助企业做好资本运作工作，但事实上创投能投入到这方面帮助企业的资源很有限。这是因为创投基金经理人员数目非常少（他们的日常运作费用来自于每年有限的资金管理费）。一般大的创投公司也只有几个专业人员，要不断地去分析新项目和管理许多不同的已投项目。但投行和创投所需要的知识有很大的差别，要形成帮助企业的资本运营必须要有完整的投行服务团队。否则创投根本无法做到细致。至于战略规划和执行，如果公司管理层不具备进行战略思维和业务规划的基础，以创投的人手难以对公司起到重要的提升作用，事实上战略规划是一项相当专业的工作，并非创投所长。\r\n\r\n 当然他们可以外聘管理咨询公司和聘请一个CEO来帮助公司实现该目标。建立和发展能有效监控公司每一项业务表现的系统和流程属于公司CEO的工作，这个工作量非常巨大，他们只能推荐人或者要求外聘管理咨询公司来实现。所以事实上能够在业务上给与企业实质帮助的还是从事同一行业的投资者。\r\n\r\n \r\n谁会购买你的公司\r\n\r\n 一朝能够成为千万富翁甚至是亿万富翁固然是许多企业家的目标和梦想，但事实上这梦想的实现并不困难，只要擅长把握时机和寻求专家的协助，就有可能抓住最佳的时机而从此坐拥千万身家。要实现出售公司的致富之路，第一步就需要做到知己知彼，也就是需要了解谁会买你的公司，他们要从你处得到些什么，谁会是出价最高的买家。要成功找到买家，抓住他们的需求把股份卖个最佳的值，就需要了解买家的类别和动机，买家一般又分为财务买家和战略买家。\r\n\r\n\r\n● 财务买家\r\n 财务买家指的是收购方购买一家公司股权的目的是希望通过最终的出售公司的股权而获利的投资者。这些投资者往往不是依靠从事实业来获利，也不会花大量精力在被购公司的日常管理上。\r\n\r\n● 战略性投资者\r\n 企业股东要实现高价出售股份，通过引入财务投资者实现的可能性不大。因为财务投资者所计算回报的方式与企业家计算退出获利的方式是一样的。所以买家只有在尽量压低收购价的前提下，才能使自己的利益最大化，这跟企业股东的需求是对立的。\r\n\r\n 所谓的战略投资者指的是买家收购的目的可能并不单纯地从被购公司中获得财务回报，而是为了实现被购业务和买家自己业务之间的战略协同价值。协同价值有专门的方法和公式计算。\r\n\r\n\r\n吸引财务投资者的成功要素\r\n\r\n 相对而言，寻找战略投资者的难度要比找到财务投资者难得多。如果要成功地出售股权给财务型投资者，企业就应该具备以下两个基本要素：高质量的管理团队，具独立生存能力的优质业务。\r\n\r\n● 高质量的管理团队\r\n 懂得如何经营企业的投资者很难找到，所以如果不是对公司管理团队有信心，财务投资者进入的可能性就很低。因为他们根本不是要自己经营企业，而是希望卖一个更高的价值获利。所以如果没有一个优秀的团队维护公司价值，就根本不敢进来。出售方必须令投资者信服公司管理团队具有独立的、在新的股东架构下全面地管理公司运作的能力，并且可以在收购后使公司业务能快速增长。 \r\n\r\n● 具有独立生存能力的优质业务\r\n 企业必须拥有可作为独立实体运作的业务，这一点对于收购国有产业集团中的分支机构时显得特别重要。如果该业务处于一个集团产品价值链中难以独立存在的环节，或者其业务和原料供应不可避免地必须依靠原有的集团，那么被收购的可能性就会大幅下降。\r\n\r\n\r\n吸引战略投资者的要素\r\n\r\n 前面提到，战略投资者之所以要进行一项战略收购是因为出售方能够为买家带来战略协同价值，甚至是资本运作上的获益。\r\n\r\n 战略性投资者在做出收购兼并决策时基本上基于以下五种购并交易的战略需求：①主动性投资；②规模性收购；③邻近性收购；④领域性收购；⑤产业转型等。\r\n\r\n\r\n出售公司的时机选择\r\n\r\n 能够成功找到合适战略投资者的机会是可遇而不可求的，但是如果寻找专业的顾问成功率就会高得多。公司股东不可能在收购兼并方面具有丰富的经验，所以聘请经验丰富财务顾问就非常重要。这是一项复杂而高难度的交易，企业家会面对巨大的压力和时间限制，同时还要履行日常的管理职责。财务顾问可以在相当大的程度上担任教练的职能，并可担任更多的角色。最重要的是，他们可以在交易的开始协助评估成功率，就企业家在何时、如何与买家打交道提供合适的建议。\r\n\r\n 如何选择最佳的出售时机？选择在不同的阶段出售公司，会对出售策略、公司估值和买家的选择等造成一系列的复杂影响，正确的选择出售时机将会使企业获得更高的估值和发展前景、可行性研究的目标是考虑目前交易的时机是否成熟，财务顾问通过与企业家谈话和问题对目前的情况作出判断。\r\n\r\n 以上因素的考虑是成败的关键，需要在一开始就考虑，如果这方面的工作到位，企业就可以将出售价最大化。 盛富资本国际有限公司并购部
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