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9%的高利率：无担保债之忧
新湖中宝是一家地处浙江的房地产公司，公告显示，08新湖债信用等级AA-，期限为8年。发行方式采取网上面向社会公众投资者公开发行和网下面向机构投资者协议发行相结合的方式。网上发行规模不低于总规模的30％。
该公司有关负责人日前在接受采访时表示，08新湖债通过市场化询价，确定年利率为9％，不仅比同期的银行存款和国债利率高，而且也远高于银行信托理财产品的平均年化收益率。此外，公司还具有回售条款和利率上调选择权条款，投资者的利益得到进一步保障。
国泰君安证券对这家公司的最新研究结果是：公司现有项目25??个，规划建筑面积1133??万平米，尚未结算权益建筑面积715万平米。公司实行全国化布局，项目分布在全国8??个省的一、二、三线城市，三线城市主要选择长三角的发达地区，这些地区的房地产市场依然处于景气期，盈利前景良好。预计公司2008~2010年EPS（每股盈利）分别为0.26元、0.37元和0.54元，三年平均增长55%，给予“增持”投资评级。
由于新湖中宝发行的是无担保公司债（没有银行担保，凭企业信用发行，投资者面临比较大的风险，因此票面利率也比普通公司债高），市场对其最终发行情况颇为关注。
去年9月，银监会突然要求商业银行严控对债券发行的担保行为，公司债也未能例外。而保监会早在2005年就明文规定险资不能投资无担保债券。
广发证券固定收益部研究员何秀红指出，由于公司债都在交易所发行，无商业银行担保的债券，保险机构和商业银行都无法投资，其主要投资者为基金、证券公司和散户，投资者群体比较窄，能否找到投资者成为发行方和承销商共同担心的问题。
一家基金公司的债券分析师告诉本刊：“债券不错，公司也了解，但一是民营企业，二是属于房地产行业，这两点沾着一个都不能买。”
他表示，尽管无担保公司债发行利率高企，投资者仍需谨慎。特别是对目前发行密集的房地产公司债，更需要当心，内地房地产公司资产负债率普遍在60％~70％，必须充分考虑这些公司未来发生信用风险的可能。
但是西南证券一位投行人士认为，从资金供需来看，无担保公司债将面临需求瓶颈。近期发行的无担保公司债，发行利率将会继续上升。据透露，即将发行债券的保利地产利率也将在7.5％以上（10年期），万科A无银行担保部分利率也将在7％以上。
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