全聚德“炒”出天鹅肉

　　早上来到办公室，同事正在讨论吃烤鸭的事情。有一位同事周末的时候亲自去品尝了一下，他描述：全聚德店子可以用人山人海来形容，队伍排得老长，生意异常火爆，让旁边的餐厅都黯然失色。鸭子不大，将鸭子切成三盘，鸭皮一盘，鸭肉一盘，鸭肉带皮一盘，之后有一碗汤，价格168元。一只鸭子是吃不饱的，全聚德也提供其他菜肴，吃完之后一算账，388元。同事说口味不错，但对于工薪阶层的人来说，一顿饭388元，恐怕要饱一天饿一周了。

　　这难道就是所谓的旅游餐饮？如果全中国的人甚至全世界的人都抱有尝一尝的态度，那么这烤鸭肉还真的会变成天鹅肉，但是当每个人都尝完一遍，其后续经营力量还有多大？

　　股市二级市场里，全聚德的表现令人吃惊，不到两个月，从发行价11.39元一路飙升到78.56元，涨幅近590％。作为一家知名度高、市场形象良好的民族企业，作为第一家餐饮上市公司，作为奥运概念品牌，全聚德有理由上涨。但是在已经上涨了近六倍的时候，还为其摇旗呐喊，未免显得有些“为虎作伥”。很多人看好此股，笔者也看好，但是该股2006年年报收益为0.52元，以70元价格计算，市盈率近140倍，市场给予的估值是在30元到40元之间，目前已经开始对未来行情进行透支，也成为行业内估值水平最高的个股。据全聚德提供的财务数据显示，2006年其餐饮销售收入1.374亿元中，商品销售收入为1.244亿元，而全聚德最近三年负债额逐年攀升，分别为2.56亿、2.65亿、4.03亿，且短期借款占相当份额。另一方面，全聚德扩张步伐并不顺畅，曾在深圳、汕头、成都、杭州、南京五地遭遇五连败。

　　笔者认为，全聚德暴涨背后有两层隐情：第一，券商及游资以“民族品牌”、“奥运”、“无形价值”等字眼为理由，吸引市场跟风盘对鸭子进行爆炒，而且全聚德盘子较小，稍有资金实力的机构都可以很轻松地对其控盘。因此，这是一种投机盛行的产物，跟其自身价值大小基本无关；第二，不排除这样一种可能，全聚德公司与机构联合起来，利用股市的暴涨来扩大其影响力，再利用大众的“尝一尝”心理再促使股价上涨，从而形成良性循环。无论是哪一种，全聚德至少在短期内已没有投资价值。虽然在机构和跟风盘的推动下，有可能在稍微调整后进军100元，但是我们要知道，鸭子仅仅是鸭子，尤其是烤熟的鸭子，爬得越高，摔得就会越重。有人将全聚德比作“餐饮业的茅台”，但要明白一件事情，茅台上100元花了四年时间，你全聚德好歹也要在股市里混个半年再考虑上百吧。如果真要跟茅台比，就拿点时间来证明，别信口开河，站着说话不腰疼！

撰文=六月冬眠