许多经常项目赤字国家的货币继美元之后开始贬值。
经济学的教科书上讲，经常项目高额赤字的经济体的货币，应该相对于那些经常项目盈余的经济体的货币贬值。这样能刺激他们的出口同时控制进口，就有助于平抑贸易逆差。美国是世界上最大的经常项目赤字国，2002年以来美元也忠实地持续贬值。然而，奇妙的是以往那些有大额赤字的其他国家一直乐于升值。不过，最近(至少是现在)货币市场开始变得理性起来。
英国、澳大利亚、新西兰和冰岛都有大额的经常项目赤字(楼市和信用额度这些方面与其它美国模式的过剩一起暴涨)。然而几年过去了，到了07年中期，他们的货币对日本瑞、士这些大量盈余国家还在大比例升值。
一个例子，2002末至2007年中期，作为最大的发达国家之一的日本，外贸加权汇率贬值13%，积累了较去年的GDP高出4.9%的经常项目盈余。新西兰的赤字达到GDP的8%，(比美国赤字最高峰时为GDP的6%还厉害)，可以看到与日本同时期比，新西兰货币升值28% 。
“套息交易”引发怪局
由于“套息交易”的存在产生了这种矛盾的结果。“套息交易”，这种风行一时的货币策略，可以部分解释现今资金流的广泛交叉而贸易流相对萎缩的现象。在低息的范围里，国际资本渴望收益，于是涌向以英格兰、澳大利亚、新西兰、冰岛为首的这些国家，以及许多新兴市场国家。这些地方的经常项目负债累累，本国货币支付较高利率是为了补偿投资者的通货贬值风险。但是投资者借入类似日元这样的低息货币，去投资高收益的其他货币，导致后者走强。接下来使得爱挥霍的国家更容易管理经常项目赤字，从而拖延全球不平衡。
但是自从去年爆发全球金融动荡以来，投资者的风险偏好降低，“套息交易”顺境不再，赤字变得更难以管理。结果，经常项目不平衡再次显示它对于币值稳定的威力。赤字国家里，本年最弱的货币包括英格兰和南非，而日元和瑞士法郎却陡升。同样的国家一年多前展现的却是完全相反的关系。
对于经常项目赤字的关注越来越多，也使得投资者更加区别对待新兴市场的不同国家。近年来，一种流行的论调认为，新兴国家风险更小，因为他们不像十年前那样依赖外资。的确，据预测，新兴国家本年末的联合经常项目余额会超过8000亿美元，这个数据高于中俄和海湾石油输出国家的经常项目盈余之和。实际上，现在最大的新兴市场国家，25%以上都是赤字。南韩在经历十年的盈余后也陷入赤字。尽管巴西的商品出口价格屡创新高，还是退到红线以下。其他类似印度、南非、土耳其那些国家，广义赤字已是多年均如此了。
|
